Kalshi：把“未来事件”变成可交易资产的盈利机器

一句话总结： Kalshi 通过把“总统大选、飓风、奥斯卡”等现实世界事件封装成二元合约，向每笔成交抽取佣金，2024 年佣金收入约 2,400 万美元，交易量 19.7 亿美元。

盈利公式 = 事件合约 × 交易量 × 佣金率

Kalshi 的核心产品叫 Event Contracts（事件合约）。 每个合约都是一道“Yes / No”问题： · “拜登本月会公开露面吗？” · “比特币年底会突破 13 万美元吗？” 用户按市场价格买入“Yes”或“No”，到期后答对的一方获得 1 美元，答错归零。 平台只在撮合成交时向买卖双方各收 1%～5% 的佣金——没有点差、没有杠杆利息，盈利模型极度简单。

2024 年财务快照
交易量 19.7 亿美元
佣金率≈ 1.2 %
佣金收入≈ 2,400 万美元

三条护城河，让交易量持续放大

监管独占：2020 年拿到 CFTC 牌照，成为美国唯一合法选举预测交易所。
渠道裂变：Robinhood、StockX 已接入，2025 年 Coinbase 也将集成其合约。
品类扩张：从政治、经济扩展到体育、潮玩价格、天气，84% 交易量来自橄榄球赛事。

成本结构：轻资产、高毛利

与传统交易所相比，Kalshi 不需要昂贵的清算所或做市商补贴： · 技术：云原生撮合引擎，边际成本趋近于零。 · 合规：CFTC 年费固定，规模越大摊销越低。 · 市场：用户自提供流动性，官方零做市支出。 结果：毛利率估计 > 80%，每新增 1 亿美元交易量即可带来约 120 万美元纯利。

未来杠杆：三条增长曲线

1. 品类杠杆：2025 年 11 月上线“拉布布玩偶价格”合约，把潮玩二手市场变成投机标的。
2. 地域杠杆：已聘请前 CFTC 官员，准备复制牌照模式到欧盟、日本。
3. 数据杠杆：实时价格即隐含概率，已向彭博、路透出售数据流，开辟第二收入线。

一句话看懂估值逻辑

110 亿美元估值 ≈ 2025E 收入 1 亿美元 × 110 倍 P/S，市场赌的是“事件合约”成为继股票、期货之后的第三大资产类别。

如果未来连“明天北京是否下雪”都能下单，你会用它来对冲还是投机？

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